Achter de RMB 6.69: wie bepaalt de prijs en wie draagt de kosten van staatsinterventies

De stijging van de Yuan naar 6,69 betekent niet dat een volledig vrije valutamarkt plotseling een "vertrouwensbiljet" in de Chinese economie heeft gegooid. Op 21 september steeg de Yuan op een keer naar 1 dollar voor ongeveer 6,6957 yuan, tot een nieuw niveau van meer dan drie jaar; tegelijkertijd stelde de People's Bank van China de gemiddelde prijs van de dag op 6,7487.

“De euro is geen vrije drijvende munt”

China heeft een beheerd systeem van drijvende wisselkoersen geïmplementeerd. De People's Bank publiceert dagelijks de gemiddelde prijs van de yuan tegen de dollar, de interbancaire markt kan alleen fluctueren binnen het bepaalde bereik. De gemiddelde prijs is geen passieve referentiewaarde, maar een van de belangrijkste beleidslijnen bij de vorming van de marktprijzen.

Reuters rapporteerde op 21 september dat de mensenbanken de afgelopen bijna een jaar vaak de gemiddelde prijs in een positie hebben geplaatst die zwakker is dan het verwachte van het marktmodel om de verhoging van de RMB te vertragen, omdat deze afwijking in de afgelopen jaren begon te krimpen, zodat marktinstellingen over het algemeen denken dat de toezichthouders de repressie op de sterkerheid van de RMB verzwakken.

*Echte impact tool is veel meer dan een gemiddelde prijs

Het beheer van de wisselkoers omvat ook beperkingen op kapitaalstromen, wisselkoersregels, macroprudentiële parameters en het gedrag van staatsbanken op de markt. De grote staatsbanken in China zijn zowel commerciële instellingen als lang beschouwd als belangrijke kanalen voor beleidsoverdracht. De grens tussen formele interventie en informele begeleiding is niet altijd open.

In het wisselkoersrapport van het Amerikaanse ministerie van Financiën voor 2026 staat China niet op de lijst van huidige "wisselkoersmanipulatoren", maar staat China nog steeds op de monitoringlijst en wijst het in het bijzonder op onduidelijkheid van het wisselkoersbeleid en de operationele transparantie van China.

Deze uitdrukking is belangrijker dan de slogan “Is de RMB gemanipuleerd” omdat het de echte vraag wijst: de buitenwereld ziet de gemiddelde prijs, maar ziet niet de volledige beleidstransactie; de staatsbanken kopen en verkopen, maar het is moeilijk om te weten hoeveel er commercieel oordeel is en hoeveel politieke intentie.

De "manipulatie-staat" van 2019 laat zien dat deze controverse niet vandaag is ontstaan

In 2019 heeft het Amerikaanse ministerie van Financiën China officieel geclassificeerd als een "wisselkoersmanipulator", omdat er een verband was tussen de snelle afwaardering van de yuan, het gebruik van beleidsinstrumenten en het concurrentievoordeel in de handel.

Maar of de officiële etikettering bestaat, verandert niet een ander feit: de Chinese overheid beschikt over een breed scala aan institutionele instrumenten die de prijzen van de yuan beïnvloeden. De vraag moet niet worden vereenvoudigd met de vier woorden "is er sprake van manipulatie", maar moet verder worden gesteld: wanneer de interventie plaatsvindt, wat de richting is, of de doelstellingen openbaar zijn, en wie de kosten draagt.

6.69 De werkelijke verandering is de verdeling van de winst

Het verhogen van de waarde van de RMB zal de kosten van de invoer van energie, apparatuur, chips en de consumptie in het buitenland verminderen, maar zal ook de winst van de exportondernemingen verminderen na het inwisselen van de USD-inkomsten in de RMB. Halverwege september, meldde Reuters dat het nationale valutabeheersysteem via lokale filialen de banken heeft gevraagd om bedrijven aan te moedigen om de bewaartermijn van de valuta te verhogen, en sommige regio's zelfs de kosten van instrumenten te subsidieer voor het gebruik van opties voor bedrijven. Dit duidt erop dat de toezichthouders zelf ook weten dat de verhoging van de RMB realistische verliezen brengt aan exportondernemingen.

Voor grote bedrijven kan het wisselkoersrisico worden beheerd door middel van financiële instrumenten; voor kleine en middelgrote exporteurs met dunne winstcijfers en beperkte onderhandelingskracht zijn de kosten vaak moeilijker te verteren.

De verhoging van de waarde van de Yuan is dus geen macro-indicator die afzonderlijk kan worden gevierd. Het is gunstig voor importeurs, het kan een druk zijn voor exporteurs en een andere invloed zijn op degenen die buitenlandse activa bezitten.

"De economische situatie van de gemeenschappelijke bevolking is niet verbeterd"

De vraag naar binnenlandse woningen, vastgoed en lokale schulden in China is niet verdwenen, terwijl de RMB sterker werd. In september heeft China voor de 16e opeenvolgende maand de rentevoet op de kredietmarkt onveranderd gehandhaafd, met een jaarlijkse LPR van 3,00% en een vijfjarig LPR van 3,50%. Of inwoners bereid zijn te consumeren, of bedrijven bereid zijn te investeren, hangt nog steeds af van de inkomstenverwachting, de werkgelegenheid en de status van de activa, in plaats van een wisselkoerscijfer.

Het is gemakkelijk om een misvatting te creëren door de Yuan te verpakken tot "verbeterde economische vertrouwen": een stijging van de valutaprijzen is niet automatisch gelijk aan een stijging van het inkomen van de bevolking. de valuta van een land kan worden gewaardeerd, de gezinnen kunnen nog steeds de consumptie verminderen; de export kan veerkrachtig blijven, en kleine en middelgrote ondernemingen kunnen nog steeds worden geconfronteerd met winst en orderdruk.

“De onderhandelingen zijn de achtergrond en niet de reden waarom we direct conclusies kunnen trekken.”

Op 23-25 september zal Xi Jinping de Verenigde Staten bezoeken. Reuters citeert analyses van marktorganisaties die menen dat het relatief stabiel houden van de RMB vóór de gesprekken in overeenstemming is met de belangen van het korte-termijnbeleid van Peking.

Als het rapport de "voordat de top de RMB sterker werd" rechtstreeks schrijft als "het diplomatieke gedrag van de centrale overheid moet de RMB proactief verhogen", wordt ook de speculatie geëxpandeerd tot een feit. Het is echt noodzakelijk op te merken dat de prijzen van de RMB in een institutioneel kader zitten waar de overheid een diepe invloed kan hebben, en het besluitvormingsproces zelf ontbreekt aan volledige transparantie.

Dit is de beste plek om te bezoeken 6.69

De Yuan is vandaag op 6,69, morgen misschien 6,60 en kan ook weer verzwakken. Een enkel cijfer zal veranderen, maar de institutionele structuur is niet veranderd: de People's Bank stelt een gemiddelde prijs, kapitaalprojecten worden gereguleerd, staatsbanken spelen een belangrijke rol in de markt en regelgevende instanties kunnen het handelsgedrag beïnvloeden door middel van formele en informele manieren.

Dus, een echt betekenisvolle menselijke valuta verslag, moet de centrale bank niet samenvatten "stabiele", "controleerbare" of "beleidssignalen", noch moet de officiële "valuta manipulatie land" etiket als een permanent feit. meer moet worden gevraagd: de prijs van de yuan bepaalt precies hoeveel de markt, hoeveel de staat beïnvloedt; wat is de basis van elke beleidswijziging; of de interventie openbaar is; wie zijn de begunstigden; de kosten worden gedragen door wie.

Het is slechts een ingang die wijst op een grotere vraag: in een door de staat diep beheerd wisselkoerssysteem, hoeveel prijsmacht de markt heeft en hoeveel echte besluitvormingsprocessen het publiek kan zien.